引入长期资金、推出精选层、直接转板……新三板深改五招激发市场活力!


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全国中小企业股份转让制度(简称新三板)全面深化改革。

中国证监会发言人常德鹏今天表示,作为全面深化资本市场改革的重要组成部分,新的三板改革确定了总体思路和改革方案。以下将坚持稳中求进的总基调,充分考虑新三板的承载能力及其与资本市场其他板块的关系,积极推进新三板各项关键改革任务。

新的三板改革将如何影响市场?记者《每日经济新闻》邀请了一些私募机构对此进行解释。“引进长期资金,引进选择层次,建立直接转换机制”中国证监会发言人常德鹏今天表示,作为资本市场改革整体深化的重要组成部分,新三板的全面改革决定了整体思路和改革方案。下一步,中国证监会将坚持稳中求进的总基调。按照尊重市场、尊重法治、尊重行业、尊重风险、共同努力的要求,中国证监会将充分考虑新三板的承载能力及其与资本市场其他部门的关系,积极推进新三板各项关键改革任务,抓紧制定相关制度规则,完善技术体系,尽快组织实施,有效防控风险,确保改革措施顺利落地,实现改革预期。

记者注意到,根据新三板改革的总体思路,中国证监会将重点采取以下改革措施:

一是优化发行融资体系,根据上市公司不同发展阶段的需要,构建多元化发行机制,完善现有定向发行体系,允许合格创新企业向非特定合格投资者公开发行股票;我们将继续精简管理和下放权力,充分发挥新三届董事会的自律审查功能,提高融资效率,降低企业成本,支持各类上市企业融资发展。

二是改善市场分层,建立选择层,形成交易、投资者适宜性、信息披露、监督管理的差异化体系,引入公共基金等长期基金,增强新三板的服务功能。

三是建立上市公司转换到另一个董事会的上市机制。在选定层级上市一定期限并符合上市条件和交易所相关规定的企业,可以直接转到创业板上市,充分发挥新三板市场作为前、后衔接的作用,实现多层次资本市场的互联互通。

第四,加强监督管理,实行分类监管,研究和提高违法成本,有效提高上市公司质量。

五是完善市场退出机制,完善退市制度,促进市场清算,促进良性市场环境的形成,切实保护投资者的合法权益。

对此,私募网基金经理夏冯光告诉记者,许多改革措施对新三板的长期发展起到了积极的推动作用。特别是,公共资金的进入可以活跃市场,进一步优化资源配置,吸引优秀企业进入新的三板市场。同时,允许符合一定条件的选定公司直接换板,可以促进资本市场多层次共同发展模式的形成。对于二级市场而言,吸纳更多优秀企业无疑将增强市场的长期吸引力。

西藏林朗投资公司总经理王林告诉记者,新三板改革计划的核心是恢复融资功能,降低投资者门槛,建立转移机制。对未指定对象的融资是为了恢复新三板的融资功能,这需要一定的系统设计和匹配约束。董事会转移制度是给新的三个董事会成员带来希望和希望,并支持融资。但是,如果我们在信息披露问责不严、集体诉讼制度不完善、薪酬制度先进等情况下盲目追求扩张,可能会对二级市场投资者产生挤出效应,从而给市场带来压力,并使市场重心下移。

迫切需要改善市场功能,激发市场活力

记者注意到,常德鹏还表示,近年来,由于市场规模、结构、多元化需求等因素的影响,出现了一些新的情况和问题,如融资额下降、交易不活跃、申请上市的公司数量减少、主动退市的公司增多等。作为一个新兴市场,新三板市场一直处于探索和完善的过程中。经过一段时间的快速增长,市场参与者逐渐变得理性,一些不符合资本市场要求的上市公司自然出现。与此同时,随着高质量上市公司的不断成长和扩张,新三板目前的市场分层、融资、交易、投资者适应性等制度安排已无法满足其发展需求。多层次资本市场体系之间的有机联系仍不完善。迫切需要实施综合政策,深化改革,增强市场功能,激发市场活力,弥补服务中小企业的市场“短板”。

新三板改革是全面深化资本市场改革的重要组成部分。改革的总体思路是坚持为中小企业的初步发展服务,坚持市场化和法制化的方向,以交流实现错位发展。坚持多层次资本市场的有机联系,为中小企业的成长和壮大开辟市场渠道,完善基本制度安排,促进融资、交易、定价等市场功能的有效发挥。坚持建立和完善适合中小企业特点的制度安排,为上市企业提供差异化、精准化服务,提高信息披露质量,严厉查处违法行为,防范市场风险,促进中小企业规范发展。

通过改革,有利于更清晰的市场定位、更完整的市场结构、更符合中小企业特点和发展需求的差异化服务和监管机制,以及市场的有效运行。逐步完善多层次资本市场体系,进一步为实体经济的高质量发展服务。

统计数据显示,截至2019年9月底,共有10家企业在新的第三板上市,其中94%为中小企业,93%为民营企业。6388家上市公司共发行股票4911.39亿元。

对此,上海丁奉资产总经理李琳筠告诉记者:“事实上,许多优秀的新三板公司已经更换了董事会。在科学创新委员会试点注册制度之后,创业板的注册制度也很快,所以企业没有必要通过新的三个委员会来转换委员会。目前需要解决的股票问题的关键在于实际资本和交易门槛。”

业内人士:需要更详细的管理指南

姚明投资曾昭雄表示:我们是第一家成立新三板私募股权基金的私募股权经理,投资了10多家新三板上市公司。在过去的四年半里,我们经历了新的第三板的起伏。在困难的市场环境下,我们坚持价值投资原则,保护投资者的资产,伴随企业的艰难成长。我们坚信,新三板是多层次资本市场中最务实、最不可或缺的基层市场。我们也非常高兴地看到这一全面改革计划出现。我们将一如既往地陪伴我们投资的优秀企业,迎接改革的春风,变得越来越强大。

市场流动性是激活新三板市场的最重要因素。由于交易的枯竭和资金的流失,我们可以看到许多高质量公司的长期投资价值被严重低估,即使没有交易价格。我们看到了许多具有巨大发展潜力和规范运作的中小企业,我们真诚希望能在他们共同的眼中给予他们更多的帮助。我们经常被这些优秀的企业家所感动,他们是中国经济的韧性和活力。

经过几年试点经验的积累,我们非常同意在加强监管、加强法制、提高非法活动成本的前提下,推进新三板的全面改革和升级。我们认为,现行政策抓住了“牛鼻子”,主要从三个关键点推进改革:一是建立选择层,促进企业质量的提高;第二,引入长期基金,改善投资者结构,激活市场的价值发现和融资功能。第三,建立董事会转移机制,促进市场融合,推动资本市场登记制度整体改革。

我们认为,在向公共基金引入长期投资者的同时,也应发挥大多数私募股权基金经理的专业能力,及时开发新的三板私募股权投资基金,引导高净值人士和风险承受能力强的机构投资者参与新的三板市场。

高级私募人士陈锡伟告诉记者:新三板最大的问题是流动性和流动性。监管机构正准备向市场引入长期和大量资金,这实际上相当于引入做市商来激活市场。一般来说,交易量驱动短期波动,而长期基金的参与应被理解为持有头寸。对于新三板的一些优质股票来说,它至少会对推动市场走出这一趋势产生一定的支撑作用。然而,仅仅参与公共基金是不够的。一方面,新董事会的参与门槛很高。对于一般合格的投资者来说,盈利模式非常单一,很难长期参与中间交易环节。

此外,很难预测公共基金参与新的第三届董事会的热情有多高,他们将参与多少资金。关键在于这些基金进入新三板的热情和运作的热情。有两个不可避免的问题,一个是盈利困难,另一个是获取资金困难。如果所有新的三块板都有大笔资金作为彼此的竞争对手,这显然是新的三块板生态的异常构造,就像草原上除了兔子之外还有狮子和老虎一样,也存在一个问题。这要求监督层在其措施中有更详细的管理规则和指导方针。

另一方面,这也是衡量监管水平对公共筹资支持的指标。为了激活新三板,需要大量不同类型的资金涌入并激活新三板的整体生态。只有这样,它才能达到预期的状态并增强其服务功能。至于旋转板机构,实际上可以理解为类似于主板上的“去除星星和盖子”。转账委员会必须有一个双轨价格,我认为这是监管者引导公共基金进入的“糖果”。

费璇兄弟投资基金经理陈璇告诉记者,新三板改革的亮点之一是引入公共基金等长期基金,以增强新三板体系的服务功能。二是建立上市公司上市机制。在选定层上市一段时间,符合上市条件和交易所相关规定的企业,可以直接转到创业板上市,以充分发挥新三板市场连接前、后的作用,实现多层次资本市场的互联互通。以上两点直接有利于新的第三板。对于二级市场,风险投资概念股将直接受益。

(资料来源:国家商业日报)

(编辑:DF142)

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